企业并购中的财务风险与防范

作为企业壮大的一个途径——企业并购，已越来越多的为各大企业采用，因此，企业并购中的财务的风险与防范也显得越来越重要，分析企业并购中的财务风险与防范措施。

　　1企业并购中的财务风险

　　财务风险是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。一般认为财务风险主要包括：企业定价风险、流动性风险、融资风险以及偿债风险。

　　1．1企业定价风险

　　目前我国目标企业价值评估的合理性受到诸多因素的影响：一是信息不对称；二是企业价值评估体系不健全；三是服务于并购的中介机构相对缺乏，增加了企业的整合成本和风险。这些因素都增加了目标企业价值评估的财务风险。

　　1．2流动性风险

　　流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现得尤为突出，因此采用现金收购的企业必须更多地考虑资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率将大幅下降，影响其短期偿债能力，给并购方带来资产流动性风险。

　　1．3融资风险

　　并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。

　　1．4杠杆收购的偿债风险

　　杠杆收购旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，并期望在收购后获得杠杆收益，并购企业的自有资金只占所需总金额的1O，投资银行的过桥性贷款约占资金总额的5O％一7O，向投资者发行高息的风险债券约占收购金额的2O一4O％，由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来现金流量具有不确定性。因此杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否具有稳定足额的现金流量。
　2财务风险的防范及措施

　　(1)改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值以降低估价风险。由于信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查与评价。并购方可以聘请投资银行对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面的分析，从而对目标企业的未来收益能力做出合理的预期。采用不同的价值估价方法对同一目标企业进行评估可能得到不同的并购价格，企业价值的定价方法有贴现现金流量法、市盈率法、市场价格法和清算价值法等，并购公司可根据并购动机，并购后目标公司是否存在，以及掌握信息资料的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。

　　(2)增强目标企业未来现金流量的稳定性。在采用杠杆收购中，偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：(1)选择好理想的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。(2)审慎评估目标企业价值．(3)在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。

　　(3)合理安排资金支付方式、时间和数量。并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、股价的不确定性、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。

　　(4)增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性。降低杠杆收购的偿债风险，首先必须选择好理想的收购对象。一般而言，目标企业必须经营风险小，产品有较为稳定的需求和市场发展前景好，才能保证收购后有较为稳定的现金流来源。此外，目标企业的经营状况和企业价值被市场低估，这是并购企业不惜承担风险的动力，也是决定杠杆收购后能否走出债务风险的主要因素。因此，并购企业最好能在日常经营中提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的需要，避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。